东兴证券：金属行业2024年报综述：行业利润质量已现质变，板块配置属性显现增强

投资摘要：从十年维度观察（2015-2024），有色金属行业利润规模已实现质变。2024年行业实现总营收34075亿元，十年间涨幅达205%；同年行业实现归母净利润1384亿元，十年间涨幅高达4691%。其中，2020-2022年间，全球量化宽松周期开启，库存周期切换叠加流动性助推下，金属行业归母净利润由19年的157亿元增至1818亿元，涨幅达1062%，行业利润实现从百亿至千亿级的跨越。至2024年，随着全球降息周期的再次开启，有色行业营收增速升至5.86%，归母净利润增速升至1.77%，均较2023年（营收+1.5%，归母净利润-25.21%）明显优化。2024年有色金属价格普遍上涨：偏紧供需结构、降息周期及政策周期渐显共振。工业金属方面，受供需结构偏紧影响，工业金属价格普遍增长。锌因遭受矿端停产维护、新增项目投产兑现较慢，叠加矿山品位下降影响，导致供给下滑（2024年国内精炼锌供给：-6.51%），领涨工业金属；铜、铅、电解铝价格重心延续震荡偏强势头；但镍受其供给过剩影响而价格下跌。贵金属方面，降息、避险及资本属性提升推动贵金属价格涨幅明显。人民币金价由年初的481元/克涨至年...