中国银河：电力设备与新能源行业：AI开支提速，新技术800V HVDC渐行渐近

核心观点核心事件：COMPUTEX2025，NVIDIA发布涵盖GraceBlackwell系统、AI工作站、NVLinkFusion互连技术等新一代技术，维谛、纳微半导体宣布和NVIDIA合作开发下一代800VHVDC架构，维谛计划于2026年下半年正式推出其800VDC电源产品系列。800VHVDC产业趋势无疑，供需两端加速。AI数据中心从MW级走向GW级，电源向800V高压直流演进，800VHVDC高效率、高可靠性、占地小、减少约45%铜用量，虽面临生态仍不够完善问题，但供需两侧加速发展，2027年将成为重要拐点。（1）需求端，NVIDIA、OCP联盟Meta、谷歌、微软等企业明确要求采用±400V或者800V直流的供电方案。（2）供给端，台达、维谛、麦格米特等电源厂商纷纷提供800V电源系列解决方案。我们认为HVDC仍处于产业快速发展阶段，头部客户对电源系统的定制化需求高度差异化，中国台湾厂商台达在服务器PSU电源方面具有品牌、客户积累、成本控制以及先发优势；维谛在IDC侧经验丰富；麦格米特、欧陆通等中国大陆厂商以制造敏捷和成本优势有望进军国际市场。一二级电源加速融合，考虑到大...