交银国际证券：美联储1月会议纪要点评：降息偏鹰，缩表偏鸽

美联储1月会议纪要再次强调了其审慎立场，即降息需审慎，不宜过早。美联储在本次会议纪要中也再次强调了通胀上行的风险，包括总需求强劲、核心商品价格反弹、地缘政治因素对供应链造成的压力，以及工资增速强劲等因素。我们在市场降息最乐观之时，对美国经济、就业以及通胀判断上均予以详尽分析和风险提示，强调我们降息审慎的立场，而今美联储降息立场、美国通胀走势均符合我们此前的判断（如：《降息判断仍需审慎—美联储12月会议纪要点评》）。同时，美联储也强调了当前金融系统流动性较为充足，银行业风险已基本消除，因而停止缩表的迫切性不足。但美联储仍计划于3月会议讨论缩表节奏，或给出放缓缩表的信号，以避免剩余流动性耗尽。与此同时，此前乐观的降息预期已大幅修正，当前市场预期降息的时点已由此前的3月后移至6月，全年降息的次数也由5-6次降至3-4次。降息偏“鹰”：不宜过早，通胀上行风险不容忽视美联储对于降息仍较为审慎，总体认为降息不宜太早。1月会议纪要指出多数（“most”）官员强调了过早降息的风险，而仅有一些（“acoupleof”）官员提示持续维持高利率的风险，反映了美联储当前整体基调仍是继续观察数据，不宜过早降息，...