中国银河：通信行业2024年报及1Q25季报综述：AI推动算力需求增长，当下配置时点已至

摘要：基金对通信行业持仓短期回调，且集中度降低现象明显，配置时点已至：2024年基金公司对通信持仓标的数量有较大增长，持仓数量创新高；1Q25因国际形势变化等因素扰动，通信行业持仓金额及集中度有所降低。我们认为当前需求端仍较为饱满，且行业发展趋势较为明晰，故我们认为站在当下时点展望后续，光模块及运营商资产配置仍为较确定性的增加方向，同时我们也对通信行业新兴子行业探索持乐观态度，存在价值洼地的子行业或将逐步受青睐。营收及利润水平回暖，费用管控效果显著：通信行业整体业绩表现较为稳健，2024年至1Q25整体毛利率水平有所回暖，营收质量持续提升，除运营商后毛利水平增速继续增长，同时营收增幅2023年至今有明显提升。费用率方面，通信行业费用率管控进一步加强，管理费用率及销售费用率占比较高；剔除运营商后，研发费用率占比较高，高研发费用率及持续性有望赋能相关公司第二成长曲线快速发展。存货方面，行业存货水平持续增长。单季度方面，通信行业相关公司以AI相关板块为引领，2024年整体营收及毛利率水平有所回暖，1Q25该种趋势仍在持续，去除运营商后趋势更为明显，整体业绩相对稳健。AI+运营商资本开支结构优...