华龙证券：光伏行业2024年及2025年一季报业绩综述：光伏主产业链现金流承压，逆变器业绩高增

受产能过剩影响，光伏板块净利润为负，业绩处于底部区间。2024年，光伏设备行业实现营业收入9271亿元，同比-22.81%；实现归母净利润-266亿元，同比-127.13%。2025年Q1，光伏设备行业实现营业收入1792亿元，同比-22.56%；实现归母净利润-45亿元，同比-205.49%。我们选取41家代表公司分环节分析，主产业链承压，逆变器2024年及2025年Q1净利润均维持正增长。光伏主产业链（硅料、硅片、电池片、组件）各环节营业收入、归母净利润大多同比下滑，且2025年Q1毛利率净利率均为负。辅材2024年营收增长但净利润同比下降，内部有所分化。光伏设备、逆变器毛利率维持高位，逆变器是2024年及2025年Q1净利润均维持正增长的环节。主产业链基本处于亏损状态且2025年Q1经营性现金流量净额合计-53亿元，趋势上环比转负，反映出行业产能过剩的压力仍然存在；筹资规模增加289亿元，行业龙头筹措资金有助于缓解行业筑底期的经营压力；辅材环节内部分化，光伏支架业绩高增，银浆业绩边际改善，我们预计受益于一季度下游需求提升，出货量增加；光伏设备环节盈利分化，TOPCon产线持续升级...