山西证券：美互降对等关税，自主可控是长期形势

投资要点行业动向：1）中美贸易谈判取得阶段成效，中美互降对等关税利好光模块、铜连接等出口链。5月12日，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，美方取消了共计91%的加征关税，中方也相应取消了91%的反制关税。并且美方90天内暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停24%反制关税。在90天缓和期内，中美关税水平已回到特朗普“解放日”前，市场认为这一谈判成果是超预期的，利好消费电子、AI算力、家电等出口板块。我们认为光模块、铜连接业绩好，估值低，叠加机构持仓向主力指数成分千亿，有望迎来修复慢牛行情。此次关税政策波动前所未有，但也体现出国内光模块企业的竞争力（关税发布后没多久就释放出豁免政策）以及供应链韧性（国内海外双布局）。未来中美科技博弈的胜负手还是在AI，因此算力投资将持续较长时间，光模块（单芯片IO带宽持续增加）、铜连接（超节点渗透率增加）具有超越资本开支的阿尔法属性。此外，端侧ai出口竞争力恢复，叠加产品创新周期，景气度较高。国内模组企业在pos机、网联车、cpe已形成了较强竞争力。端侧形态和场景创新带来了机器人、眼镜、ai盒子等新物种。ai对企业通讯、工业网关的能力加成...