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3金币东海证券：国内观察：2024年1月通胀数据：剔除春节错位影响的CPI仍然弱于季节性.pdf

投资要点事件：2月8日，统计局发布2024年1月通胀数据。1月，CPI当月同比-0.8%，前值-0.3%；环比0.3%，前值0.1%。PPI当月同比-2.5%，前值-2.7%；环比-0.2%，前值-0.3%。核心观点：总的来看，春节错位对CPI的影响较大，但剔除春节的因素来看环比也明显弱于季节性，主要拖累来自于食品、商品，服务类价格表现相对稳定。2月CPI或有一定程度回升，但往后CPI的回升仍需政策加力。PPI受传统施工淡季影响，3月集中开工后，保交楼、万亿国债政策的落地效果或有进一步体现。总的...

内容提供方：匿名用户 | 2025-02-18 发布 | 450.12KB | 0 页
3金币中国银河：金融高频数据周报：1月外汇储备波动主要来自估值因素.pdf

核心观点：根据国家外汇管理局公布数据，截至2024年1月末，我国外汇储备规模为32193亿美元，较2023年12月末下降187亿美元，降幅为0.58%。我们估算1月外汇储备的下降主要来自汇率折算和资产价格变化等估值因素，国际收支保持自主平衡：中国官方外汇储备的构成：美元资产约占60%。根据我们前期报告《如何观测中国储备资产中的美元资产》的估算，中国官方外汇储备中美元资产约占60%，非美资产约占40%。中国官方持有的美元资产包括美国国债，公司债、机构债、股权投资和存款等。其中美国国债总金额（中国直...

内容提供方：匿名用户 | 2025-02-18 发布 | 1.35MB | 0 页
3金币中国银河：全球大类资产配置周观察：美联储降息预期或延后，春节后A股蓄势待发.pdf

核心观点：大类资产表现复盘：周内（2月12日至2月16日），美国通胀数据表现大幅超预期，美联储官员持续打压市场降息预期，全球大类资产价格波动加剧。（1）大宗商品：WTI原油涨3.06%，报79.19美元/桶；COMEX黄金期货跌0.78%，报2007.50美元/盎司。（2）美国债市：2年期美债收益率上行16BPs，报4.64%；10年期美债收益率上行13BPs，报4.30%。（3）汇率：美元指数涨0.20%，报104.28；欧元兑美元跌0.07%，报1.08；英镑兑美元跌0.20%，报1.26；...

内容提供方：匿名用户 | 2025-02-18 发布 | 626.16KB | 0 页
3金币招银国际：美国经济：PMI超预期回升显示经济韧性.pdf

1月服务业PMI大幅反弹至53.4，高于市场预期。就业指数大幅回升，受建筑、餐饮和公共服务三大行业就业扩张带动，其他行业就业持平或有所降温。制造业PMI继续小幅回升但仍处于收缩区间，新订单指数自2022年8月以来重回扩张。受红海危机影响，制造业价格指数与交付时间有所增加。PMI超预期回升显示美国经济仍有韧性。但随着实际利率高企和货币政策紧缩效应显现，经济活动将逐步放缓。我们维持美联储可能从5月开始降息、全年降息1.5个百分点的预测。美联储可能在3月给出是否放缓QT指引。由于1Q24美国经济尚未显...

内容提供方：匿名用户 | 2025-02-18 发布 | 605.17KB | 0 页
3金币上海证券：海外市场跟踪：欧美经济反差.pdf

投资摘要海外市场跟踪——（1.29-2.2）海外股市涨跌互现，美股再创新高；海外国债收益率集体下行，且下行幅度较突出；美元指数有所上涨，美元兑主要货币均有所升值，兑澳元升值幅度较大，人民币在主要货币中贬值幅度相对较小；CRB指数有所下跌，主要商品除伦敦金、小麦外均有所回落，原油价格大跌。欧盟经济弱回升，美国就业强劲欧盟4季度GDP同比增长0.2%，环比增长持平，均较三季度实现了弱回升。整体来看，2023年以来欧盟经济增长明显放缓，尤其是下半年以来，增速在0左右徘徊，与美国下半年经济的偏强形成明显...

内容提供方：匿名用户 | 2025-02-18 发布 | 1.28MB | 0 页
3金币西南证券：2024年1月通胀数据点评：基数带动CPI向下，但不必悲观.pdf

点评春节错位效应下，CPI同比降幅扩大。同比来看，2024年1月，由于受到春节错位的影响，高基数下CPI同比降幅扩大0.5个百分点至-0.8%。其中，食品价格是主要的拖累项，食品CPI同比降幅较上月扩大2.2个百分点至-5.9%，影响CPI下降约1.13个百分点，非食品价格同比涨幅小幅收敛0.1个百分点至0.4%，影响CPI上涨约0.32个百分点；环比来看，在春节效应影响下，1月CPI环比上涨0.3%，已连续两个月上涨，涨幅扩大0.2个百分点。其中，食品价格环比涨幅收敛0.5个百分点至0.4%，...

内容提供方：匿名用户 | 2025-02-18 发布 | 1.05MB | 0 页
3金币国金证券：2024年1月物价点评：春节“错位”下的价格低位.pdf

事件：2月8日，统计局公布1月物价数据：CP同比下降0.8%，预期降0.5%，前值降0.3%；PPI同比下降2.5%，预期降2.5%，前值降2.7%。CPI通胀率依然偏弱、主因春节“错位”下的高基数拖累等CPI通胀率进一步回落，主因春节“错位”的高基数拖累。1月，CPI同比增速-0.8%、较上月回落0.5个百分点，其中，翘尾因素拖累1.1个百分点，新涨价因素贡献0.3个百分点。结构中，食品环比涨幅收窄0.5个百分点至0.4%、低于近10年春节前一个月环比均值的0.6%；非食品环比由降转涨至0.2...

内容提供方：匿名用户 | 2025-02-18 发布 | 811.04KB | 0 页
3金币国金证券：“央行笔记”系列（六）：揭开美联储缩表的“面纱”.pdf

美联储货币政策转向（Fedpivot）是2024年全球宏观的一条主线。2023年底，市场开始全面交易美联储降息，流动性“结构性短缺”信号开始显现。缩表的终点是否近在咫尺？“回购危机”是否会重演？美联储会否重启QE？美联储缩表与货币市场流动性：流动性“结构性短缺”，放缓缩表开始“倒计时”美联储货币政策的“正常化”分为利率正常化和资产负债表正常化（即缩表，QT）。虽然两者的决策是独立的，但并非没有关联，也存在一定的次序。归纳而言，利率正常化取决于经济基本面和金融条件；资产负债表正常化取决于存款机构的...

内容提供方：匿名用户 | 2025-02-18 发布 | 3.94MB | 0 页
3金币西南证券：宏观周报：高层重磅支持资本市场，海外货币政策引关注.pdf

一周大事记国内：中央汇金和证监会频发声，京深调整住房限购政策。2月5日，数据显示中国1月财新服务业PMI录得52.7%，低于上月0.2个百分点，后续随着天气转暖及政策发力，服务业景气度将仍持续向好；5日至6日，中美经济工作组在京举行第三次会议，达成三点重要共识，就两国宏观经济形势及政策、二十国集团财金合作、发展中国家债务、产业政策等议题进行了深入、坦诚、务实、建设性的交流；6日，中央汇金公司发布公告表示已于近日扩大ETF增持范围，同日消息称证监会上市司近日召开推动上市公司提升投资价值专题座谈会，...

内容提供方：匿名用户 | 2025-02-18 发布 | 2.11MB | 0 页
3金币东海证券：国内观察：春节假期重要事件一览：假期国内消费表现如何？.pdf

投资要点假期国内消费总体表现较好，地产销售仍弱。自驾出行为主，铁路民航恢复较好。根据交通运输部数据，正月初一至初七，全社会跨区域人员流动量合计19.85亿人次，同比增长17.24%，同比2019年同期增长25.26%。疫情后自驾出行占比提升仍在延续，出行量同比15.96%，同比2019年49.11%；客运方面，铁路、民航均恢复至疫情前水平。旅游消费热度提升。春节假期前7天，海南离岛免税购物金额达22.14亿元，同比增长41.92%，免税购物人数26.89万人次，同比增长71.27%。截至2月16...

内容提供方：匿名用户 | 2025-02-18 发布 | 464.54KB | 0 页
3金币平安证券：评货币政策执行报告及1月金融数据：“开门红”成色与货币政策趋向.pdf

平安观点：2023年第四季度货币政策执行报告中，三个问题值得关注：1、如何把握货币信贷的新特点？第一，多看利率下降的成效。2023年四季度，新发放贷款加权平均利率为3.83%，单季回落31bp，“降成本”力度较前三季度明显提升。第二，多看重点领域的金融支持力度。2023年末，高新技术企业贷款、绿色贷款、普惠小微贷款分别同比增长15.3%、36.5%和23.5%，均高于同期各项贷款增速。第三，多看涵盖直接融资的社会融资规模。报告“下一阶段主要政策思路”的第一点中，首提“保持融资和货币总量合理增长”...

内容提供方：匿名用户 | 2025-02-18 发布 | 655.53KB | 0 页
3金币国金证券：见微知著系列之六十九：人口流动下的经济图景.pdf

2024年春运跨区人流量高于往年，但人口迁徙距离有所缩短。春节前全社会跨区流动量较为“平淡”，“黄金周”开启后旅游出行人流明显增多，带动跨区人流量大幅提升。春运前20日，平均跨区人流分别较2023、2019年同期增长13.9%、11.1%；分运输方式看，自驾出行显著增多，反映远距离出行的旅客发送量较2019年同期下滑43%。分区域看，合肥、长沙等中部强省会城市人口聚集力提升，春节前净迁出规模高于往年。2024年春节前，合肥、长沙净迁出指数位于全国前列，分别较2023年同期增长7.3%、5%，指向...

内容提供方：匿名用户 | 2025-02-18 发布 | 2.17MB | 0 页
3金币国元证券：宏观与大类资产周报：太阳每天都是新的.pdf

报告要点：本周关注——通缩不是问题，CPI的问题是菜价和旅游的问题，这两个问题主要是基数的问题，更值得关注的是当前猪周期的反弹和PPI的韧性。事情并非只有黑白两面，通缩若不成立，并不代表通胀值得交易，目前看，猪肉和PPI的弹性是受限的，原因是平稳的猪料比以及全球金融环境的制约。在年前的若干文章中，我们反复提到过剩流动性的问题，从1月加速下降的贷款增长速度和狭义社融增长速度看，这个问题不但需要重视，而且到了应非常警惕的程度。M2已基本复位，M1的反弹与春节错位引致的企业发奖金时点错位、进而企业活期...

内容提供方：匿名用户 | 2025-02-18 发布 | 1.12MB | 0 页
3金币天风证券：2024年1月金融数据点评：信贷大超预期，持续性有待观察.pdf

摘要：1月社融信贷数据的三点关注第一，信贷在高基数下略有多增，总体大超预期，其中居民贷款是主要支撑，企业贷款、票据融资形成拖累。第二，社融同比多增，结构边际改善。企业债券、表外票据、信托贷款、外币贷款同比多增，政府债券、委托贷款同比少增。第三，M1同比大幅上行，一方面M1环比处于季节性高位，企业存款活化；另一方面春节错位等因素确有影响。（2013年、2015年、2018年、2021年均为2月春节、上一年1月春节的情况，均存在1月M1同比上行、2月M1同比快速下行）。社融信贷超预期，对债市利率是上...

内容提供方：匿名用户 | 2025-02-18 发布 | 1009.62KB | 0 页
0金币华金证券：节后延续修复，风格偏均衡 2025-02-17.pdf

投资要点市场趋势：节前担忧的风险基本未发生，节后修复行情延续。（1）节前担忧的风险因素在春节期间基本没有发生：一是经济预期上，受低基数效应、地产放松政策等影响，1月社融信贷超预期；同时春节出行和消费大幅增长，对增长预期有所改善。二是流动性上，美国1月CPI同比超预期增长3.1%，美元指数上行，海外流动性宽松预期下降，对国内流动性预期有扰动。三是风险偏好上，中美经济工作组举行第三次会议，中美关系有所改善。（2）节前已上涨，不代表节后不能继续上行。一是2010以来14年中有7年节前和节后上证综指均上...

内容提供方：匿名用户 | 2025-02-17 发布 | 5.86MB | 0 页
0金币民生证券：策略点评：春节脉动——出行与消费数据洞察 2025-02-17.pdf

于近年高位。整体来看，24年的春运自1月26日开启，前21天累计流动47.8亿人次，同比+13.0%，较19年同期+11.7%。其中，驾车出行依旧是居民最主要的选择，铁路和民航的需求增速相对更高。细分城市来看，主要旅游城市人员迁入指数位于近年高位，但强度未显著超越23年同期。消费数据总结：消费整体平稳，服务消费表现向好，商品消费稳中偏弱。24年春节假期中，服务消费方面，餐饮、酒旅数据亮眼，观影需求略弱于23年同期。商品消费方面，金银珠宝销售延续亮眼表现，免税日均销售额低于23年同期。政策定调来看...

内容提供方：匿名用户 | 2025-02-17 发布 | 888.68KB | 0 页
0金币华鑫证券：风格策略月报：高景气短期行情可期，小盘超跌反弹或延续 2025-02-17.pdf

投资要点多维量化轮动模型-红利&高景气成长：本月模型转为看多高景气成长【本月最新观点】本期模型五个明细指标信号中，CPI&PPI四象限、美债利率择时继续看多红利，期限利差、社融增速、外资流入意愿指数看多成长，模型综合打分来看2024年2月转为持有高景气成长。模型信号变化主要来自期限利差区间内快速上行（短端利率下行幅度大于长端，触发变动信号），持续性有待观察；考虑到高景气2024年1月重挫-18%，可以作为短期交易机会。【上月观点回顾】本期模型五个明细指标中，期限利差、CPI&PPI四象限、美债利...

内容提供方：匿名用户 | 2025-02-17 发布 | 4.27MB | 0 页
0金币中国银河：宏观专题报告：龙年春节的关键宏观变量.pdf

核心要点：一、春节前一周国内多项政策出台，受益于政策预期，市场情绪显著修复。1.中国资产节前反弹：2月5日至8日上证综指涨幅6.06%，创业板指数涨幅10.51%。10年期国债收益率2月5日降至2.40%的历史低位之后开始反弹，2月9日收于2.43%。2.财政政策：从地方政府债券发行计划来看，1至3月新增专项债规模分别为1998亿、2211亿、3631亿元，春节后发行将加速；且3月初的“两会”可能进一步研究超长期特别国债。3.房地产政策：1月12日住房城乡建设部、金融监管总局发布了《关于建立城市...

内容提供方：匿名用户 | 2025-02-17 发布 | 2.42MB | 0 页
0金币招银国际：策略观点：中国新一轮政策反应 2025-02-16.pdf

宏观：中国对近期市场下跌做出新一轮政策反应，包括规范减持与卖空、进一步降准和2月可能下调LPR。市场期待三方面政策信号：大幅降息、大规模对家庭财政转移支付、大力推进市场化导向的结构化改革。目前政策力度仍弱于市场期待。美国经济依然超预期，美联储首次降息时点或推迟至5月。科技：乐观。年初至今科技板块回调幅度较大，我们认为跌幅明显偏离基本面，建议关注业绩稳定、需求持续回暖和估值合理的板块和公司。景气度上，海外科技龙头4Q23业绩向好，数据中心需求强劲，消费电子需求持续复苏，AIPC/手机/汽车新品发布...

内容提供方：匿名用户 | 2025-02-16 发布 | 1.23MB | 0 页
0金币平安证券：1月通胀数据点评：供给充裕、春节错月，CPI低于预期.pdf

事项：2月8日，国家统计局公布1月物价数据：1月CPI同比为-0.8%（环比0.3%），低于Wind一致预期0.3个百分点；PPI同比为-2.5%（环比为-0.2%），与Wind一致预期相符。食品项拖累CPI环比低于季节性水平，核心CPI环比上行。从食品项来看，一方面，23年同期春节在1月、24年在2月，受春节错月的高基数影响，拖累食品CPI表现；另一方面，受供给充裕影响，和春节同落在2月初的19年、21年相比，食品CPI环比较季节性也偏弱。食品项肉蛋菜果的环比表现均低于季节性平均，同比分别影响...

内容提供方：匿名用户 | 2025-02-16 发布 | 917.61KB | 0 页

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